Disyuntivas
Mientras en 2015 las monedas de Europa, Jap?n, China, M?xico y Suram?rica, y hasta ?en una peque?a proporci?n? las de los pa?ses centroamericanos no dolarizados se han devaluado respecto al d?lar, el col?n ha experimentado una peque?a revaluaci?n (0,79%).
De esta manera, nuestras exportaciones experimentan p?rdida de competitividad, lo mismo que la producci?n que compite en nuestro mercado nacional con las importaciones. Por eso no es de extra?ar el reclamo de muchos productores que claman por una devaluaci?n. Pero al mismo tiempo nuestras reservas internacionales netas han crecido. Se mantuvo su nivel muy estable hasta agosto-setiembre de 2012 en alrededor de $4.700 millones, pero para final de ese a?o ya sumaban $6.800 millones y al final del a?o pasado estaban en $7.200 millones. Durante este 2015 han aumentado en m?s de $900 millones, un 12,5%.
Claro que nos ha guiado en esta direcci?n la colocaci?n de bonos en d?lares que por mil millones anuales ha venido realizando el gobierno desde 2012 para ayudarse con el financiamiento del alto y creciente d?ficit fiscal.
Pero tambi?n ha contribuido en esa direcci?n la pol?tica de tasas de inter?s.
En 2012 las altas tasas de inter?s crecieron hasta agosto, mientras la inflaci?n bajaba ?aunque levemente? aumentando el premio por invertir en d?lares. Con la pol?tica de bandas, el tipo de cambio reptaba sobre el l?mite inferior y se manten?a fijo haciendo a?n m?s evidente la ganancia de traer d?lares, convertirlos en colones y ganar la mejor tasa de inter?s, inclusive sin riesgo cambiario.
Este a?o el Banco Central ha venido bajando la tasa de inter?s, pero mucho m?s r?pido y grande ha sido el efecto de la ca?da en los precios de nuestras importaciones de energ?a y alimentos, haciendo que para fines de agosto tengamos una disminuci?n interanual de precios (inflaci?n -0,74%). Por eso tenemos de nuevo un alto premio por invertir en colones.
Adem?s, el crecimiento de nuestra econom?a viene deterior?ndose desde mediados de 2013.
El ajuste pod?a esperarse por parte de un aumento de los Bancos de la Reserva Federal de Estados Unidos en la tasa de inter?s, lo cual reducir?a el premio por invertir en colones. Pero las fluctuaciones en las bolsas de Asia, Europa y Estados Unidos provocadas por la devaluaci?n y las pol?ticas de China, han retrasado esa medida.
Por ello, para estimular el cr?dito y la inversi?n y desestimular el ingreso de capitales transitorios, parece oportuna una mayor disminuci?n de las tasas de inter?s.
Con la baja inflaci?n podr?amos lograr ese resultado favorable a la vez que disminuye la expectativa de inflaci?n, coloc?ndonos en un cambio de precios similar al de nuestros principales socios comerciales.
Adem?s, la disminuci?n en el ingreso de capital financiero y el t?rmino de la autorizaci?n para colocar bonos en el extranjero en d?lares, permitir?an una devaluaci?n natural ?no forzada ni artificial? del col?n, que recupere competitividad para nuestras exportaciones y para la producci?n de bienes que compiten con las importaciones.
Miguel Angel Rodr?guez