Disyuntivas
El Banco Central Europeo anunció el 6 de setiembre las condiciones acordadas para comprar bonos soberanos de estados miembros de la Zona del Euro que soliciten formalmente "el rescate" de su economía. Este cambio de dirección indica tanto que la crisis del euro continúa, como que los estados miembros están dispuestos a mucho para mantener su funcionamiento.
De inmediato el euro se revalu? frente a otras monedas y los intereses sobre la deuda espa?ola cayeron; pero al mismo tiempo la ca?da del PIB en la Zona del Euro durante el segundo trimestre de 2012 agrav? la posibilidad de una recesi?n.
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Mi lectura: La Zona Euro no solo se mantendr?, sino que adem?s se fortalecer?.
The Economist invent? un memo para la Canciller Merkel analizando los costos de una salida de Grecia del Euro, de la salida de los pa?ses que han tenido que recurrir al rescate de los fondos comunes, y de la conveniencia o no, para Alemania, de propiciar esas salidas. Las conclusiones: es mejor la salida de todos los que han estado en debilidad que la de solo Grecia, pero no vale la pena propiciar esa salida. Es mejor defender el euro.
Los costos para el pa?s o los pa?ses que salgan son muy altos. Pero tambi?n lo son para los que se queden en la moneda com?n.
No ser? f?cil mantener la Zona del Euro. Es necesario resolver los problemas financieros de los pa?ses que se endeudaron sin aumentar equivalentemente su productividad, y al mismo tiempo solventar el pecado de su concepci?n original: el dise?o laxo e incompleto de la fundaci?n de la Zona del Euro, que se precipit? por consideraciones pol?ticas ante la reunificaci?n alemana.
Las consecuencias eran de esperar. Si Grecia pod?a endeudarse a la misma tasa de inter?s de Holanda o Alemania ?qu? podr?a haber sido m?s previsible que un enorme incremento en bienes p?blicos y de consumo duradero, sin producir mayor aumento en la competitividad? Y si los pa?ses deficitarios en lo fiscal y en su balanza de pagos se pod?an financiar con bajas tasas de inter?s en los pa?ses superavitarios, ?c?mo no esperar ese endeudamiento p?blico o bancario? Todos los problemas fiscales, bancarios y de competitividad causados por el mal dise?o salieron a relucir con la crisis financiera de 2008.
Por ello, a la vez que se atiende la presi?n de los mercados sobre las naciones endeudadas, se requiere continuar con la conformaci?n de reglas cre?bles sobre manejo fiscal, de supervisi?n integrada financiera, de aumento de la competencia y la productividad (desregulaci?n comercial y laboral) en los pa?ses deudores y de aflojar las pol?ticas fiscales internas en las naciones acreedoras para generar crecimiento. Nada de esto es f?cil pol?ticamente.
De ah? que la soluci?n no puede ser r?pida. Pero la racionalidad en la acci?n econ?mica se est? imponiendo a la conveniencia del discurso pol?tico. Las decisiones tomadas por los diferentes gobiernos y organismos comunitarios, no necesariamente sus declaraciones pol?ticas, dan esperanza de que no solo sobreviva la Zona del Euro, sino que salga fortalecida de esta dura prueba.
Miguel Angel Rodr?guez